先说三个主要结论：
再说当前的资金配置，我目前投入股市的资金大概是这么分配的：
具体逻辑在以下几部分慢慢聊：
下表梳理了19和20年，海外政治、经济、政策对A股的影响，其中×代表边际影响为负面，√代表边际影响为正面，0代表边际影响为中性。
大家可以看到，19年整个海外环境对A股的影响是偏负面的，而2020年，海外环境将转为利好A股。
海外政治方面，2020是美国大选年，特朗普为了寻求连任，会尽可能地创造良好的经济表现，以赢得选票。展望今年的中美关系，在经济领域预计不会出现恶化，即：不会出现加关税的措施，因为加关税会危害美国经济。特朗普更多会在政治、科技领域制衡中国，但这些措施基本不会对中国的大经济环境产生负面影响。此外，香港问题逐渐平息，对于A股的风险偏好也是利好。
海外经济方面，贸易风险趋弱，企业的投资意愿有望恢复。从数据来看，海外主要国家的PMI指数基本在回暖，全球经济有弱企稳之势，利好A股！
海外政策方面，19年大多数国家的央行都转鸽，开始降息，预计20年，降息的步伐将减缓，但仍然维持整体宽松的格局，边际影响偏中性。
国内政治方面，2020年是实现小康社会的最后一年，我国要实现“两个翻番”的政治任务，这意味着“稳增长”的目标重于一切。
国内经济方面，去年以来经济一路下行，近期的宏观经济数据显示，工业、消费等经济指标大幅回升并高于预期，中国经济企稳向好的迹象日趋明显。
国内政策方面，2019年央行降准了3次，2020年年初又降准一次，预计今年货币政策仍将继续维持宽松。财政政策方面，地方专项债正在如火如荼的发行中，19年专项债主要是拿去搞土储和棚改了（对GDP拉动不够强），但2020年要求年初发现专项债得全部拿去搞基建（支撑GDP杠杠的）。此外，国家前期还发布了一些政策鼓励居民长期资金进入股市。
综合国内外的情况来看，整体都利好A股，只要不发生黑天鹅事件，今年A股上涨的概率大于下跌。
在外部环境较恶劣，内部环境一般的情况下，2019年全年沪指上涨22%，创业板上涨43%。
需要注意的是，上证综指上涨的22%中，19%都是来自于估值扩张，仅3%来自于业绩驱动。
去年的估值扩张，一方面可能是因为18年超跌后的情绪修复，另一方面是因为对未来经济的预期改善（股市是现实经济的晴雨表，尽管经济数据近期才出现好转，但股市已经提前反应了一部分）。
所以我认为，19年的估值扩张在一定程度上透支了2020的扩张幅度，2020年估值进一步扩张的空间不如19年大。
19年12月31日，上证综指收盘于3,052，如果2020年的涨幅与19年一样，都是22%，那么意味着2020年需要收盘于3723。
下图画了上证综指近10年的走势，只有在15年那一轮极端货币宽松时，上证综指突破过3723点（红线）。而今年的货币政策不可能再像当年一样大水漫灌。
综上，我认为2020年获得超过20%+涨幅的概率不是很大，即使年中上涨超过了3723点，之后肯定也会出现回调，整年涨幅大概率小于20%。
2019年，恒生指数仅仅上涨了9%，其中约3%来自估值扩张，6%来自业绩增长。
从下图也可以看出，港股的估值在19年没有出现明显大幅扩张。
港股的特点是，上市的企业主要是内资企业，但参与的资金主要来自于海外。
19年，受中美贸易摩擦、香港暴乱的影响，海外资金在不断撤出，港股因此跑输A股。
20年，随着中美关系缓和、香港事件平息，海外资金会逐渐意识到香港事件跟港股上市的内资企业没太大关系，外资会逐步回归港股，南下资金也将继续流入，港股今年会迎来重估！
坚定看好港股！2020跑赢A股可期！
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