聊到开云集团（Kering）就不得不提这家奢侈品巨头的并购转型历史，我们这期详细给大家介绍一下该品牌的发展及转型经历。
以上图表显示Kering从2008年至2014年收入结构的变化，我们可以看到Luxury占比从17%上升至68%。大幅度的增长也要归功于Kering从1999年开始布局的战略性收购。1999年收购了GUCCI 41%股权，同年收购Yves Saint Laurent 100%股权。紧接着在2001年收购BALENCIAGA并在同年与Alexander McQueen达成战略性合作。
GUCCI的母公司是开云集团（Kering）。Kering成立于1963 年，早在1988年就于巴黎泛欧交易所上市了，与LVMH和Richemont合称全球奢侈品牌三大集团，旗下还有巴黎世家、圣罗兰等品牌。
Kering的主要产品包括时装、皮具、鞋、手表、珠宝、香水及化妆品、其他(眼镜等)七大类，其中时装占比最大，占全年营收的23%。2019财年，在亚太和西欧市场的推动下，集团销售额同比增长16.2%，突破了150亿欧元大关，经营利润增长19.6%至47.78亿欧元，持续经营营业利润率首次超过30%。
Kering（开云集团）的YTD股价表现在2020年3月时受到疫情及关闭大量门店的影响迅速下跌。但是股价逐渐回弹，在2020年9月时已经回弹到疫情前的股价位置。
从组织架构来看，大部分旗下品牌GUCCI、SAINT LAURENT、Bottega Veneta、与BALENCIAGA均在Kering Holland NV的掌控之下。
Kering（开云集团）一直通过不断收购奢侈品牌，成功转型为奢侈品巨头。在2019年的营收结构中，可以看到有97%的营收来自于奢侈品销售，相比较于2008年的营收结构只有17%的营收来自于奢侈品销售。 2019年全年总营收为153亿欧元。按照品牌划分，其中GUCCI贡献了96.3亿欧元，Saint Laurent贡献了20亿欧元，Bottega Veneta贡献了12亿欧元。
LVMH和Kering一直以来都是“死对头”。在疫情期间，2020年Q1与Q2的财报中显示两者都有不同程度的营收放缓甚至负增长。其中，Q1财报显示LVMH和Kering营收共同下降17%；Q2财报显示LVMH营收负增长38%，Kering负增长43%。
说回GUCCI。GUCCI早在1923年就成立，起初只是在佛罗伦萨经营小的皮具店，之后慢慢在全球扩张，也涉及了服饰、皮件、饰品和香水等领域。GUCCI是Kering奢侈品业务的绝对王牌，占整个集团奢侈品业务收入的63%，但同时集团的其它品牌难以与GUCCI比肩，造成集团的业务过度依赖于GUCCI。
近年来，GUCCI出现增长乏力的问题。自2019年末以来，各季度品牌有机增速连续走低，其年营收增长率更是从2017年的41.86%一路降到2019年16.21%。
尽管，汇丰银行分析师表示，更多的迹象说明GUCCI的增长乏力情况是一种软着陆，是品牌销售经过高速增长后，回归普通增长趋势的正常现象。但经过2017年的巅峰后，GUCCI该如何适应增速放缓的落差，维持品牌设计新鲜感，仍然是它现在面临的最大考验。
Kering集团也在努力为GUCCI寻找新的增长点：2019年12年，GUCCI与腾讯签订战略合作协议,共同发展数字化创新战略；2019年7月初时，GUCCI首家高端珠宝精品店正式开业，以增强GUCCI的高端定位。
Saint Laurent 2019年营收增加3亿欧元，同比增加17%。其中，亚洲、欧洲、北美等地区实现两位数增长，增速分别为13%、17%与23%。
2019年各产品收入有增长但也有下降。随着19年春夏与秋冬新款皮具、箱包类产品的发售，全年增长了2.98亿欧元。但由于T恤、帽衫、毛衣等产品缺少创新，导致全年下降了0.13亿欧元。
Bottega Veneta 2019年营收0.59亿欧元，同比增加5%。由于Daniel Lee’s Collection很受消费者欢迎，为零售与批发收入增长做出了很大的贡献。欧洲与北美地区实现个位数增长，增速分别为7%与6%。亚洲地区出现营收增速疲软，增速下降3%。
2019年各产品收入有增长但也有下降。随着19年春夏与秋冬新款皮具、箱包类产品的发售，全年增长了0.37亿欧元。19年爆火的BV TIRE BOOST吸引了不少年轻消费者，全年增长了0.15亿欧元。
2020年上半年，Kering营收45.43亿欧元，比2019年同期减少29.6%。营业利润为9.52亿欧元，同比下降57.7%。分析师表示，2020年上半年EBIT比预期高出7%，原因是经营去杠杆化没有预期那么艰难。
受到疫情的影响，Kering在第一季度末，被迫关闭了55%的品牌直营店。截至6月，Kering仅有约四分之一的店铺按正常时间运营，三分之二的门店营业时间缩短。同时，疫情也对Kering的设计、生产、分销活动造成了影响，导致一些直营店供货困难。
以下为小马对于公司进行估值的DCF模型搭建
Income Statement：
Balance Sheet：
PP&E and Debt Schedule:
Cash Flow Statement:
Discounted Cash Flow:
Sensitivity Analysis:
目前估算出的股价为504.8欧元
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